Commerzbank prevé que el banco central de Polonia mantenga su tipo de referencia sin cambios, en el 3,75 %, en su reunión de julio, una medida que el mercado ya ha descontado por completo. La cuestión más importante para los inversores es la señal de política monetaria que se derive de ello, ya que los últimos datos de inflación han reducido drásticamente las expectativas de nuevas subidas de tipos.
Este cambio se ha visto impulsado por un menor dinamismo de los precios. La inflación general al consumo se moderó hasta el 2,5 % interanual en junio, por debajo de las estimaciones del consenso, mientras que la tasa mensual pasó a ser negativa. Tras el ajuste estacional y el suavizado, el crecimiento de los precios se situó cerca de cero, lo que sugiere que la anterior crisis energética no ha generado un impulso inflacionista duradero. En cambio, las presiones desinflacionistas procedentes de los alimentos y la energía parecen estar reafirmándose.
Hace tan solo un mes, los contratos de tipos a plazo aún reflejaban la posibilidad de subidas de tipos más adelante en 2026. Desde entonces, esas expectativas se han reducido. Ante la relajación de los precios de la energía, algunos participantes en el mercado han comenzado a barajar el regreso de las especulaciones sobre recortes de tipos para el cuarto trimestre, mientras que otros consideran que marzo de 2027 es un punto de partida plausible para la flexibilización. Este cambio de tono marca una clara ruptura con la reciente narrativa de línea dura.
Para el zloty, esta evolución es importante porque debilita uno de los principales pilares de la moneda. Polonia sigue beneficiándose de un colchón de tipos reales positivo, pero ya no se espera que esa ventaja se amplíe mediante subidas adicionales. Si los inversores descuentan cada vez más una eventual flexibilización, el atractivo del carry trade de la moneda podría disminuir aún más.
Por el contrario, se considera que el Banco Nacional Checo mantiene una orientación más restrictiva. En este contexto, Commerzbank cree que la decisión de Polonia de mantener los tipos sin cambios y su orientación neutral probablemente dejarán al zloty en una posición vulnerable frente a la corona checa en los próximos meses.
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