Os analistas do Commerzbank, Bernd Weidensteiner e Christoph Balz, acreditam que a primeira reunião de Kevin Warsh no Federal Reserve dificilmente resultará em uma redução imediata dos juros. Segundo eles, as pressões inflacionárias continuam persistentes e o mercado de trabalho segue firme demais para justificar uma política monetária mais frouxa no curto prazo. Para eles, o cenário mais provável é que o banco central retire o seu viés de flexibilização na próxima reunião e espere por sinais mais claros de desaceleração das pressões sobre os preços.
A avaliação é baseada, em parte, no indicador de inflação preferido pelo Fed, o deflator das despesas de consumo pessoal (PCE). Em abril, esse indicador registrava um avanço de 3,8% em relação ao mesmo período do ano anterior, bem acima da META de 2% do Fed. Como a inflação ainda está se afastando da META , em vez de voltar para ela, os analistas defendem que um corte de juros só seria justificável diante de uma deterioração drástica do quadro do emprego. Até o momento, isso não aconteceu. Após avançar para 4,6% no outono passado, a taxa de desemprego apresentou melhora, reduzindo a urgência de um apoio adicional.
Os analistas também consideram improvável que Warsh adote uma orientação futura explícita. Embora ele não seja necessariamente contrário a cortes de juros, sua postura é vista como menos inclinada a antecipar movimentos futuros da política monetária. Dessa forma, retirar o viés de flexibilização parece mais plausível do que uma mudança direta rumo a juros mais baixos. Tal mudança se alinharia a uma abordagem mais cautelosa, sem comprometer o Fed com uma ação imediata.
Olhando mais adiante, o Commerzbank acredita que os argumentos favoráveis a cortes de juros tendem a ganhar força no próximo ano. A inflação poderia perder intensidade conforme os impactos das tarifas se dissipam e os preços mais altos da energia, associados às tensões no Golfo Pérsico, começam a se normalizar. Além disso, Warsh aparentemente enxerga a inteligência artificial como um potencial impulsionador da produtividade, de maneira semelhante ao boom tecnológico do fim da década de 1990 e do início dos anos 2000, o que poderia ajudar a aliviar a pressão inflacionária ao longo do tempo.
Por enquanto, no entanto, o banco espera que as discussões dentro do FOMC mantenham um tom mais hawkish antes de gradualmente se tornar mais acomodatícia. Caso os riscos geopolíticos diminuam e os preços do petróleo recuem, o foco do mercado deverá voltar a se concentrar em futuras reduções nos juros. A projeção do Commerzbank é de que o Fed dê início a um ciclo de flexibilização gradual por volta de meados de 2027, acumulando um total de 75 pontos-base em cortes até o fim de 2027.
