La reciente caída del yen ha vuelto a situar al par USD/JPY por encima de 160, pero este movimiento ha sido recibido con una cautela creciente en el mercado, ya que los riesgos de intervención y las advertencias oficiales comienzan a frenar nuevas subidas. Aunque el par ha recuperado niveles que anteriormente suscitaron preocupación, el ritmo de avance ha sido más moderado que frente a otras divisas importantes.
Sim Moh Siong y Christopher Wong, de OCBC, señalaron que las autoridades japonesas están mostrando una mayor disposición a actuar si los movimientos del tipo de cambio se vuelven desordenados. El ministro de Finanzas japonés, Katayama, ha intensificado sus advertencias verbales, y las conversaciones con el secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, han reforzado las expectativas de que los responsables políticos están siguiendo de cerca el tipo de cambio. En su opinión, el mensaje de ambas partes es que sigue siendo posible una actuación decisiva si las condiciones del mercado lo justifican.
Las reservas de divisas de Japón siguen proporcionando un importante margen de maniobra. Con unas reservas de aproximadamente 1,3 billones de dólares, el país tiene amplia capacidad para intervenir de nuevo si fuera necesario. Los participantes en el mercado también señalan que las intervenciones anteriores fueron sustanciales, y las estimaciones indican que la campaña récord de 73 000 millones de dólares llevada a cabo en abril y mayo pudo haber estado respaldada, en parte, por la venta de bonos del Tesoro estadounidense.
Aun así, el efecto de esas intervenciones anteriores se ha desvanecido en gran medida, ya que el USD/JPY ha vuelto a situarse por encima de 160. Ese repunte ha reforzado la opinión generalizada en el mercado de que es poco probable que la intervención por sí sola produzca un cambio duradero en la debilidad del yen. La presión temporal puede ralentizar el ritmo de la depreciación, pero no ha alterado la tendencia subyacente.
Una caída más duradera del USD/JPY probablemente requeriría un cambio más claro en la política del Banco de Japón. Hasta que el banco central adopte de forma más decidida una postura más restrictiva, es probable que el yen siga bajo presión como moneda de financiación, en lugar de convertirse en un activo más atractivo para los inversores.
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